本周随笔·51talk首次实现盈利，聚焦在线教育“赛道”

本周关注51Talk和流利说2019Q4财报和FY19年报。51talk第四季度营收好于公司预期Q4营业收入上限3.90亿元51talk亏损，实现营业收入3.98亿元，K-12大众市场一对一业务收入增长63. @3.2%；流利说全年营收大涨，同比增长60.6%，但净利润亏损扩大，亏损同比增加8670万元，仍受制于困境高昂的销售费用。

51talk和流利说都处于青少年和成人教育的在线培训“赛道”，从两家公司的营收增速来看，我国在线培训“赛道”仍处于扩张期。2019年51talk通过“市场下沉”开拓低竞争市场，通过“菲律宾教授课程”降低师资成本实现盈利，进一步证明了在线教育现阶段盈利的可能性。我们认为，“黑天鹅”事件进一步刺激了行业渗透率的提升。随着行业认可度和接受度的提高，我们看好在线教育行业的未来发展。

行业视角

本周关注51talk和流利说，发布FY19Q4和FY19财报。51TALK首次实现单季度整体盈利，成为继跟谁学、新东方在线之后，K12在线教育“赛道”上又一家单季度实现整体盈利的公司。

51talk通过“菲教育”模式降低产品成本，并以高性价比和“下沉策略”抢占三四五层的普通家庭和用户，逐年减少业务亏损51talk亏损，最终实现2019Q4 GAAP净额利润152万元，与去年同期相比为-1.4亿元；Non-GAAP净利润为526万元51talk亏损，去年同期为-1.32亿元。全年营收14.83亿元，同比增长29.5%

流利说2019年实现营收10.23亿元，同比增长60.6%。公司通过产品矩阵拓展市场，但付费用户受转化率下降和少儿英语市场投入的影响，导致2019年Q4净亏损2.6亿，相比之下-1.去年同期63亿；全年净亏损为5.75亿元，而去年同期为-4.88亿元。

从51talk单季整体盈利能力和流利说开发K12“赛道”的力度来看，我国在线教育“赛道”，尤其是K12“赛道”，仍处于高速发展期。随着各家公司的盈利模式逐渐成功，我们继续坚定看好在线教育“赛道”的未来发展。在线教育“赛道”建议关注新东方在线（港股）和跟谁学（美股）。其余重点小板块推荐中工教育、力思辰、嘉发教育、拓维资讯教育行业周刊：51TALK一季度整体盈利继续看好在线教育，建议关注三爱富。

板材性能：

本周，中证教育指数跌6.24%，沪深300跌5.88%，创业板指数跌7.40%。年初至今，中证教育指数上涨6.90%，沪深300下跌4.91%，创业板指数上涨12.93%。

行业新闻：

1.江浙沪发布市民同招新政，“私抽”时代来临；2.北京：教育直播无需办理《网络文化经营许可证》；3.今年艺考现场校考转高考后，鼓励“云校考”；4.湖南计划2020年新增25万个公园学位。

风险提示

行业政策变化风险；扩展布局的风险低于预期。