全通教育（300359））的市值在去年5月飙升至300亿元，超过了在纽约证券交易所上市的新东方（EDU.N）。与此同时，在纽交所上市的学大教育（XUE.N）开始私有化，准备回归A股。据说，学大教育在中国K12课外辅导市场的份额仅次于新东方，与另一家公司并驾齐驱。好未来（XRS.N）在纽交所上市，号称国内K12家教三大巨头。

在纽交所被冷落的学大教育，决心重返A股，必然演绎出王者归来。利用估值优势可以快速弥补在线教育的短板。然而，高估值的A股已经吸引了各行各业的资金，大量上市公司将抢购在线教育资产引入二级市场。现在，全通教育、李思宸（300010）、拓维信息（002261））、恒力实业（000622））都开始再融资，抢夺在线教育资产。

去年年初，全通教育刚刚用这个概念吹起了A股的春潮。一年后，教育资产证券化已成为国内资本市场的一场混战。 BAT来了，雷军也来了。现在，中国概念股又回来了，连汽车零部件的生产都要跨界了。

回归A股的新捷径

按照正常程序，在美国上市的中概股要想重返A股，首先需要募集资金完成私有化，然后拆除VIE架构，然后在国内A股上市。借壳或首次公开募股，至少需要3年时间。

然而，学大教育的回归，开辟了一条通过并购回归的新路径。

去年4月19日，深交所上市的银润投资（000526）向学大教育发出初步收购要约，拟支付每股ADS（存托股，1ADS=2普通股）<@以3.38美元的价格，总计2.2亿美元收购学大教育全部流通股。

同时，银润投资原控股股东叶林湾以6亿元的价格将其1500万股转让给紫光卓源，折合每股40元，远高于停牌的交易。之前的市场价，而这部分溢价也算是购买紫光卓远的外壳的成本。股权转让后，紫光卓源持有银润投资15.59%的股权，成为第一大股东。银润投资的实际控制人也变成了清华控股，最终的实际控制人是教育部。

8月，银润投资非公开发行2.87亿股，其中紫光集团通过旗下子公司清华紫光育才、建坤长青认购了1.。 8亿股，占公司非公开发行后总股本的28.2%；学大教育原股东、管理层及核心员工通过5家参股公司及员工持股计划认购总持股，其中1.2亿股，占总股本的31.33%股本；其余3家金融投资者认购5900万股学大在线教育，占比15.39%。

从持股比例来看，“紫光系”加上此前在二级市场持有的部分股份，非公开发行后共持有银润投资3<@3.31%的股份发行，实现控制的同时，“紫光系”与原管理团队、员工持股也相对均衡。

通过本次非公开发行，银润股份可募集资金55亿元。公司与学大教育最终达成的私有化协议为5亿美元。因此，其中23亿元用于收购学大教育股权，其余32亿元用于设立国际教育学校投资服务公司及在线教育平台建设。

在分析人士看来，“紫光系”在学大教育合并前后仅花费了29亿元。不仅通过A股募资完成了学大教育的私有化，还巧妙避免借壳上市，尽快完成学大教育回归A股。

据悉，学大教育在去年12月16日召开的特别股东大会上以99.9%的高票通过了私有化协议，此前美国证券交易委员会（美国证券交易委员会）没有对私有化提出任何反对意见。按照公司的预期，整个交易将在今年一季度左右完成。

银润投资方面，公司本次非公开发行预案已获股东大会审议通过。接下来，在获得中国证监会批准后，该协议将正式实施。

前后不到一年，学大教育或刷新中概股回归A股最快纪录。

业务转型急需资金

虽然清华控股旗下的上市公司有很多平台，但银润投资是其唯一一个整合教育资产的平台。如果按照清华控股的同业竞争承诺，未来清华控股的全部教育资产有望注入本次上市。公司平台。

相对而言，这种回报对于学大教育来说更为迫切。

学大教育目前在全国拥有123所学校，主营业务为中小学生一对一应试教育和应试培训。与新东方的大班模式和好未来的小班模式相比，这种一对一的培训模式会花费更多的师资和场地。

根据国海证券分析师的测算，学大教育无论从人均产值还是人均产值来看，都远低于同行业的新东方和好未来。人均产值仅为新东方的1/4学大在线教育，人均产值也不及好未来的1/3。

从财务数据看，学大教育上市前2009年主营业务收入增速高达126%。原因在于，一方面，经过几年的发展，整个市场的学生数量已经成为瓶颈。一些地方的中小型培训机构正在通过价格战争夺学生。更重要的原因是互联网带来的免费模式，让学生人数大大增加。震惊了这些依赖线下培训的机构。

作为互联网冲击的根本解决方案，学大教育也从2014年开始推出“e学大”在线平台，将互联网技术与线下辅导相结合，打造在线教育的O2O模式。

一方面，线下业务收入减少，成本增加；对于这些轻资产公司来说，困境只能通过股权融资来解决。但目前，该公司在纽约证券交易所的股价被严重低估，整个市值仅3亿多美元。

更重要的是学大在线教育，作为主要竞争对手，好未来和新东方目前都在线上平台快速发展，并且都通过大量的对外投资进行对外发展。相比之下，学大教育则受到自身评价的影响。价值，外部投入很少，只能依靠自建平台改造。

教育资产证券化“混战”

与传统竞争对手新东方和好未来相比，学大教育更大的竞争对手来自国外行业。目前，BAT、雷军领投的投资基金已布局在线教育领域。他们推行的免费平台模式对传统的线下教育培训市场影响巨大。

除了互联网巨头之外，去年越来越多的A股上市公司凭借估值优势并入在线教育资产。其中，就连恒力实业（000622），生产汽车零部件）也启动了25亿元非公开发行计划，并入在线教育资产。

就在两周前，全通教育还通过发行股份和支付现金的方式全资收购两家在线教育公司的股权，筹集了11.5亿元；同时，拓维信息还以相同方式完成了对4家教育信息公司的股权收购；此前，这两家公司曾多次以现金参与收购在线教育资产。

去年12月30日，李思臣发布停牌公告称，公司拟发行股份支付现金购买资产及募集配套资金的申请，将于近期提交中国证监会并购委员会审核。 .

李思辰增发方案是向特定对象以股权和现金的形式收购康邦科技和江南新安100%的股权，同时募集17.9.6亿元现金用于互联网教育云平台建设运营，安庆K12在线教育整体解决方案及智能机器人研发中心项目建设运营项目，整体再融资规模近40亿元。

同样，李思辰自2013年以来的两年时间里，收购了近10亿的教育资产，包括软件开发、信息技术、数据处理和线下职业教育。随着公司的转型，公司市值从2013年的10亿元以上跃升至目前的200亿元以上。

在全通教育创下年初A股最高股价纪录的同时，李思辰股价一度大涨240%在线教育资本大战袭来传统巨头，学大教育重回A股被围攻打压，拓维信息大涨280%。

在行业研究机构看来，传统线下培训教育的简单收费模式难以为继，在线教育也难以复制美国那样的付费用户模式。线上线下相结合的模式更符合中国的实际，通过社区和粉丝聚集人，通过优质课程资源增加用户粘性。

每天早上赶上涨停，请关注微信【凤凰证券】或【ifengstock】

行情回顾后，洞察明日走势，请关注微信【预测大师】或【fupan588】

跟随主力潮流，请关注微信公众号【主力抓黑马】或【zhuliheima】